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社会保障应该私有化吗?– Pros & Cons

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1998年,保守派智库传统基金会(The Heritage Foundation)报告说,平均收入为52,000美元的两个收入的美国家庭在其一生中(包括其雇主)将总共缴纳320,000美元的社会保障税’份额),并在67岁退休后获得约450,000美元。基金会建议,将同样的资金平均投资于美国国库券和股票,将增至975,000美元,是该债券收益率的两倍以上。 现有的社会保障计划。 2001年,乔治·布什总统(George W. Bush)提出了 “部分私有化” proposal,这引发了一场持续的公开辩论,讨论用股权投资取代现有美国国债投资组合的可行性和智慧。

今天,问题仍然存在:社会保障信托基金是否应投资于股票?

围绕社会保障变革的政治雷区

自成立以来,社会保障一直备受争议。保守党将其视为民族’的第一个权利计划,并要求对其进行改革,以减少 国债,而自由主义者和进步主义者则断言(以及 医疗保险, 医疗补助,以及其他联邦福利计划)是“美国梦”的重要组成部分,并提倡更高 联邦所得税 最富有的公民。

今天,社会保障的前景令人怀疑,因为领取补助的人所占比例– the elderly –继续增长,而支付这些福利的比例– the young –稳步下降。与私人收益分享计划的收益受缴款和投资收益的限制不同,社会保障及其保险要素和生活成本调整(COLA)要求收入不断增加才能维持承诺的收益。

由于没有新收入就无法维持当前的福利水平,因此政治领导人处于虎钳。选民总是不喜欢提高税收,而老年人是该国最有影响力的投票团体之一。通过增加两个社会保障基金的投资收益而不增加税收或削减福利来增加收入,对于寻求重任的政治家来说是最佳,最安全的政治选择。

历史上,S的平均年收益&P 500(从1928年至2011年为11.26%)是社会保障基金收益的两倍多,这非常吸引人,除非您认为股票平均每四年就会贬值一次。

社会保障政治雷区

应许的高收益回报土地

社会保障旨在成为“pay-as-you-go”系统从一开始就成立。收入以工资税的形式收取,而福利则同时支付。在早期,收入大大超过了付款,因此创建了可观的资金余额并将其投资于特殊的美国国债。随着该计划的成熟,收税和支付之间的差额已经开始翻转,因此信托基金已经停止增长,被用来弥补所征收的税收和所支付的福利之间的赤字。

例如,2011年,OASDI的工资税收入和利息总计约为8051亿美元,而福利金以及行政和杂项支出为7361亿美元。 690亿美元的盈余由社会保障信托基金投资于特别国债,成为联邦政府总收入的一部分。

截至2011年底,OASDI资金约为2.7万亿美元。许多提倡者就是这笔资金余额投资于股票。这些基金的年收益率为4%,约为1,080亿美元–通过股票投资将收入增加一倍的呼吁是不可抗拒的。

股权投资公共信托基金

Two North American examples of public trust funds with equity investment flexibility are the 加拿大 Pension Plan and the National Railroad 退休投资信托.

The 加拿大 Pension Plan
加拿大’最大的单一用途养老金计划于1966年制定,覆盖了18至70岁之间有薪水的每个人。它与美国的社会保障体系相似,其收入包括工资税–雇员和雇主共同支付的收入(最高不超过$ 42,100)的9.9%。

加拿大’s largest pension plan is managed by the 加拿大 Pension Plan 投资ment Board, and had a portfolio of $170 billion at the end of September 2012. 投资ments include shares in foreign companies, as well as private equity, real estate, and infrastructure. Less than 10% of the portfolio is invested in Canadian companies.

The 加拿大 Pension Plan has had outstanding investment success, “优于世界其他地方的公共养老金,” according to CBC新闻。许多人相信这笔资金’使其投资顾问在不受政治压力的情况下进行无限投资的繁荣。 CBC今年早些时候报道说该基金’s advisors invest “令人眼花array乱的公司–从保时捷,可口可乐和Tootsie Rolls的制造商,到更具争议的企业,例如烟酒公司和世界各地,应有尽有’最大的武器制造商。”

根据受托人’官方报告显示,该基金2012年的年化收益率为6.6%,前5年的年化收益率为2.5%,截至同日的10年期的年化收益率为6.1%,反映出世界市场在2010年的动荡最后一个十年。相比之下,美国的平均公共(州和地方政府)退休金计划在前5年的年化收益率为2.0%,而10年的年化收益率为5.7%。

加拿大退休金计划与美国社会保障局OASDI非常相似,并且存在相同的问题–雇主和雇员以投资收益支付的原始供款水平不足以实现承诺的福利。 2003年,雇主和雇员的缴费率从最初的1.8%缴费水平提高到9.9%。关于信托基金项目未来收益率的现有精算假设,即现有安排将在2075年之前保持稳定。

国家铁路退休投资信托基金
国家铁路退休投资信托基金(National Railroad 退休投资信托)成立于2001年,负责管理542,400名退休的铁路员工,配偶和幸存者,2011年有23万在职员工。2011年,该公司支付了略高于110亿美元的福利,平均每个受助人获得由于铁路工人及其雇主缴纳了更高的税款,因此比社会保障受益人多了一笔数额。截至2011年底,该信托的资产价值超过240亿美元,投资于公共和私人股权,固定收益以及美国和非美国的房地产和商品。

信托在成立初期的表现使雇员和雇主减少了捐款,并建立了财务缓冲。但是,近年来回报率涨跌不一,2011年亏损-0.1%,2010年收益11.2%,2009年亏损-0.7%,2008年亏损-19.07%,收益16.38 2007年的百分比。当前的缴款(收入)水平低于支付的福利水平,赤字由信托资产和信托本身的收益弥补。

退休投资信托

向OASDI基金增加股票投资的问题

这个词的创造者“细节决定成败 ”考虑到可能会在社会保障信托基金中增加股权投资。虽然获得更高的投资收益的吸引力显而易见,但实践的实施将需要仔细考虑,以克服明显的障碍并避免不可预见的负面后果。

投资规模

合并后的社会保障信托基金几乎是加拿大养老金计划的16倍,是国家铁路退休投资信托基金的112倍。投资一半的信托基金’余额将购买苹果(4240亿美元),埃克森(4160亿美元)和沃尔玛(2330亿美元)的所有股票,剩余资金用于收购沃尔格林(370亿美元),麦当劳’(930亿美元)和迪斯尼公司(970亿美元)。

如果按比例投资于组成标准的每家公司& Poor’在500市场指数中,社保基金将是每家公司’最大的单一投资者,平均每项业务的份额为20%。如果对Wilshire 5000指数的公司进行投资,则每家公司的持股比例将降至略高于17%,这一头寸实际上比任何其他投资者都高’在大多数公司中。正如投资公司协会1996年的报道,“SSA积累的庞大投资组合将不可避免地使它成为众多公司的重要股东的角色。 ”

一些股权投资的支持者指出,州和地方政府的养老金基金拥有数十年的股份(1996年流通的公司股权的比率几乎为10%),而对公司或自由市场的运作没有负面影响。但是,他们的分析未能考虑到州和地方养老基金不是由一个实体或几个组织集体持有,而是由数百个(甚至数千个)独立计划独立运作,就像其他任何无关联的投资者集团一样具有不同的目标和策略。暗示社会保障基金拥有股权的效果类似于拥有多个,分散且无关的养老金计划所产生的效果是不合逻辑的。

流动性

在大多数情况下,投资或出售资产的行为不是人们购买或获得资产价格的因素,因为单个投资者占全部资产的比例很小。但是,对于社会保障基金而言,由于订单的规模,任何证券交易(无论是买卖)都是可见的。例如,不太可能有足够的卖方出售受托人可能希望购买的股票来填补购买订单,从而推高股票价格–一个典型的供需状况。

当信托可能试图清算其在公司中的头寸时,也存在类似的困境。’s stock –在不降低证券价格的情况下,没有足够的买家来处理大笔交易。此外,机敏的私人和专业投资者将寻求在政府之前通过买卖进行资本化’行动可以完成,增加更多的需求或供应,并扩大受托人的影响’s actions.

此外,在许多情况下,公开记录法律和现行S.E.C.法规要求公开披露(预告)购买和销售。普通投资者’用这种语言来说,基金在购买股票时可能总是会比以前的价格高,而在卖出时会比以前的市场价格低。两种结果都不是成功的秘诀,而是激励人们采取任何行动。实际上,当投资规模淹没自由市场动态时,流动性就会消失。

投资管理

没有人知道可能会建议以哪种形式的股票进行基金投资,或者不知道如何做出选择一项投资而不选择另一项投资的决定。加拿大退休金计划和铁路投资信托公司雇用独立的投资公司来管理其投资组合的一部分,并允许这些管理人员在他们选择的投资类型(包括私人企业)中拥有极大的自由裁量权。

尚不清楚类似的方法在社会保障上是否在政治上可以接受,特别是外国公司的股票,其产品被外包到海外而失去美国工作的公司,或生产某些公民认为不道德或违反公共利益产品的公司。如果使用私人投资管理公司,谁来选择管理者或监督他们的结果?

波动率和投资组合风险

从本质上讲,股票投资比债务工具更不稳定。因此,以任何形式的股权(包括普通股,房地产或大宗商品)投资的基金的市值都会发生重大变化,从而影响可提取的资金量。

股市 道琼斯工业平均指数(DJIA)衡量的回报率在10年期间每年平均10%,也有1年的平均回报率很小(每年少于1%),并且个别年份的回报率很高损失。对加拿大退休金计划或国家铁路退休投资信托基金的审查表明,股票投资组合的年度收益存在波动性。结果,每个基金在债务工具中保留了四到六年的预计支出余额,以弥补短期的不良投资结果。

主张允许社会保障将股权作为可能的投资的倡导者建议将此类投资限制为每个基金的40%至50%’s respective total investments, as is the practice in the 加拿大 and Railroad 退休 funds.

公司治理

根据美国退休人员协会(AARP),“让政府来挑选赢家和输家并对公司提案进行投票是不受欢迎的。”实际上,作为主要股东,社会保障基金将对其拥有股票的公司的日常运营产生重大影响。选举董事会和公司官员的权利将使受托人能够影响公司政策,也许更倾向于社会政策而非利润。

因此,有人建议,如果允许进行股权投资,则作为政策问题,社会保障受托人必须避免在公司选举中投票。但是,这种解决方案–放弃股东责任的蓄意决定–会削弱私人股东替换或控制其公司经理的能力。由于不到10%的加拿大退休金计划投资于加拿大公司的股票,而有关计划和国家铁路退休投资信托基金的实际投资决定是由保留的投资组合经理做出的,因此,政府控制的问题就没有出现。

就社会保障信托基金而言,自由企业的信奉者或资本权利的接受者都不大可能接受这两种情况。

政府与私人企业之间的冲突

美国政府是世界上最大的商品和服务购买国。它的规章制度会影响每个行业和地区的大小公司的政策,实践和利润。由政府部分拥有的公司可以被视为政府的一部分,通用汽车用这种嘲讽的绰号发现了这些公司“Government Motors.”由于要投入的资本巨大,每个上市公司都有可能以联邦政府作为股东。

由于公众将从OASDI基金投资的那些公司的理论上更高的收益中受益,因此具有联邦投资的公司是否应该在公开招标和合同中受到青睐,从而提供更大的销售和利润?相反,如果禁止这些公司与政府开展业务,那么谁来提供现在从他们那里购买的商品和服务呢?这些是应在允许进行股权投资之前确定的基本问题。

对联邦债务的影响

目前,社会保障基金已投资于美国国债,并用于履行政府义务。由于社会保障信托基金的投资,如果受托人被指示投资股票,则联邦政府的资金将需要由公开市场上的新买家代替。

此外,社会保障信托将在联邦政府出售新的国库券的同时出售自己的国库券头寸。要出售的国债数量(社会保障基金的销售加上常规的美国国债销售的总和)将使供需市场动态失衡,从而降低债券的本金值和提高利率以吸引买家。

债券的较高利率将被添加到国债中或通过增加税收来支付。换句话说,出售以前由OASDI基金购买的国债,然后将收益投资在股票(股票)中,只会在其他地方产生成本,并且只会推迟处理国债和权利增长的根本性根本问题。

但是,尽管OASDI的缺点和后勤障碍,但人们认为OASDI的股票投资可能会在政治上受到欢迎,尽管它有缺点和后勤障碍,但不能作为华盛顿两党人民都赞成的方法而予以贬低。

联邦债务影响

最后的话

麻省理工学院和耶鲁大学的经济学家彼得·戴蒙德和约翰·吉亚纳科普洛斯分别在2003年的一篇文章中建议“美国经济评论” that “SSA进行的股权投资将增加风险投资,减少安全投资,提高利率,降低短期风险证券的预期收益并降低股权溢价。”这些相同的发现很可能在今天仍然有用。同时,将一部分社会保障基金转为长期股权在财务上是有意义的 如果 上述问题可以解决。

你怎么看?您的退休应否取决于股市的波动性回报?

迈克尔·刘易斯
迈克尔·刘易斯(Michael R. Lewis)是一位退休的公司高管和企业家。在40多年的职业生涯中,刘易斯创建并出售了十家不同的公司,从石油勘探到医疗软件。他还曾是SEC的注册投资顾问,该国较大的管理咨询公司之一的负责人,以及美国最大的非营利性健康保险公司的高级副总裁。迈克关于个人投资,业务管理和经济的文章可在几本在线出版物上找到。他是父亲和祖父,他还撰写有关在西德克萨斯平原上长大的非小说和传记作品,包括 风暴.

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